张江药谷跃升！全球资本重估中国药

全球资本，把交易窗口一路推至临床前。

过去，成熟临床数据几乎是国际合作的入场券。如今，候选药物尚未进入人体试验，跨国药企便提前落子；单个产品之外，技术平台、多项目组合和药物发现能力也登上谈判桌。

这场变化，在上海率先形成规模。

近日，2026张江药谷大会暨上海国际生物医药产业周启幕。数据显示，今年1—8月，全国生物医药BD交易达到113起，上海完成37起，占全国33%，交易数量位居第一；上海交易总额达到182.30亿美元，首付款合计6.65亿美元。

平均每三笔交易，就有一笔发生在上海。

这不只是一份亮眼的BD成绩单。临床前项目获得过亿美元首付款，原创平台赢得全球报价，中国药企参与海外III期、国际生产和全球商业化——研发、交易与市场之间的距离被迅速拉近。

全球药企究竟看中了什么？本届上海国际生物医药产业周释放出的信号愈发清晰：它们购买的不只是药物分子的未来，更是一套能够持续发现、全球开发并完成交付的创新能力。

01

合作起点前移

全球市场重估中国创新

今年上海的BD交易榜单，拉开了一条跨度极大的时间轴。

完成中后期临床验证的成熟资产仍受追捧，I期项目、临床前候选药物和底层技术平台也陆续进入交易。曾经泾渭分明的研发阶段，被全球资本同时纳入搜索范围。

买方正在提前行动。摩根大通董事总经理、生物制药与并购业务联席主管约翰·阿尔布克尔（John Arbuckle）在开幕论坛中提到，全球大型药企对临床前和I期资产的兴趣持续上升，中国跻身国际生物医药交易市场的重要创新来源。

跨国药企面临专利到期和产品线补充压力，需要寻找下一代增长引擎；中国企业则在抗体药物、基因编辑、AI制药等前沿领域密集交出原创成果。全球需求与中国供给在研发源头交汇，交易时点大幅前移。

英矽智能便是其中的代表。2026年，公司完成6项海外BD合作，披露总金额达到67.98亿美元。获得国际药企认可的，不只有早期管线，还有支撑药物发现的AI平台。

和黄医药则将合作推至临床前。其ATTC（抗体靶向偶联药物）平台首个FIC候选药物HMPL-A830尚未进入临床，便与GSK达成全球合作，首付款1.1亿美元，潜在交易总额最高达12.95亿美元。

一家输出AI药物发现平台，另一家将临床前候选药推上谈判桌。临床数据尚未成熟，研发能力就已率先获得全球报价。

更多上海企业也在突破传统交易边界。和铂医药把合作范围由单个分子扩展至抗体平台和后续项目；尧唐生物推动体内基因编辑技术进入全球开发；翰森制药等龙头企业持续向外输出原创资产。

上海创新药，不必等到临床后期才被世界看见。

提前出手，也不等于降低标准。临床数据越少，跨国药企对靶点、机制、临床前证据和研发团队的审视越严，技术平台的持续产出能力也被摆到更重要的位置。

和黄医药执行副总裁、首席技术官胡新辉在采访中表示，BD没有固定时间点，关键仍在产品本身。合作窗口取决于产品差异化、证据成熟度与双方需求的匹配程度。

全球资本并非盲目抢跑，而是在研发前端重估中国创新。价格发现被推早，履约周期也随之拉长。签约之后，临床、注册、生产和市场才真正开始接棒。

02

创新药出海

从单兵作战到体系作战

授权落槌，只完成权益交割。创新药还要跨过全球临床、监管审评、生产质量、稳定供应等层层关卡。任何一环失速，都会拖慢产品进度，甚至让高价交易停在合同里。

在复宏汉霖首席执行官朱俊看来，中国创新药走向全球，必须打通早期研发、全球临床、注册报批、生产质量和全球商业化五项能力。

这套闭环，很快跑出一批标杆成果。截至目前，复宏汉霖有10款产品在全球60多个国家和地区获批上市，惠及超过110万名患者。企业一边建设海外团队，一边与国际药企展开商业合作。产品权益之外，研发、注册、生产和市场能力也被逐步纳入全球体系。

和黄医药在全球临床和生产端交出另一份硬核答卷。呋喹替尼FRESCO-2研究覆盖14个国家和地区，纳入691名患者；赛沃替尼SAFFRON研究进入29个国家、230多个中心，纳入338名患者。

跨国临床绝不是把国内方案简单搬到海外。不同监管规则、研究中心和患者群体同时接入，方案设计、入组进度、数据质量和项目管理必须紧密咬合。能够组织数百家中心共同推进，本身就是全球开发能力的集中检验。

生产端同样跨过关键门槛。今年1月，和黄医药上海旗舰生产基地再次以零Form 483观察项通过FDA现场检查，连续第三次取得这一结果。

创新药在上海被发现，进入跨国临床，接受国际监管检验，再由上海基地供应全球市场。“上海研发、上海制造、全球供应”的完整链路也有望由此跑通。

这条链路，靠的也不只是研发团队。和黄医药执行副总裁、运营负责人崔昳昤在采访中表示：“在谈合作的时候，并不仅仅是BD之间谈。BD只是最后结果的呈现，过程中还需要不同团队之间对接。”从研发、临床到CMC、生产和质量，多个部门共同参与，才构成支撑国际合作的组织体系。

三生制药的双抗项目，则展现了国际合作转化为开发速度的代表性路径。项目授权辉瑞后，已进入9项临床研究，其中3项推进至III期。写入协议的全球资源，快速变成临床进度。

体系作战，还多了个关键加速器：AI。

和黄医药高级副总裁唐飞在圆桌上谈到：“AI落地需要解决人的信任、科学的信任和结果的信任问题。”药企不仅要建立统一的数据与知识体系，还要打通模型预测、实验验证和数据回流的闭环。在和黄医药，AI将部分原本需要半年的实验压缩至两到三个月，研发效率大幅提升。

全球药企将这些能力一并写进估值。候选药物凭科学价值进入谈判，临床组织、生产交付和市场准入则决定合作最终兑现多少价值。

产品能够赢得交易，体系才能把交易推向全球市场。

03

License-out升温

中国药企迈向全球供给端

十年前，中国药企参与国际合作，主流路径是License-in。

海外药企提供产品，中国企业获得国内权益，再逐步完成临床、注册和销售。中国承接产品，更侧重服务本土市场。

如今，合作箭头彻底反转。2026年上半年，国内创新药对外授权披露交易总额达到997亿美元，已是2024年全年的两倍。一批由中国企业发现、开发的药物接连进入跨国药企全球管线，中国直接从创新承接者跃升为全球供给方。

但License-out高涨，只是表层变化。更具里程碑意义的，是中国企业不再满足于一次性出售资产，而是主动争取研发参与权、关键决策权、销售分成和海外市场。

三生制药提供了一个清晰的样本。企业通过License-out将双抗项目接入辉瑞全球开发体系，也通过License-in和合作开发补充自身管线，并自主推动重点产品在美国开展III期临床。

资产向外输出，全球创新继续向内引进；部分项目借助国际药企放大价值，重点产品则由企业直接攻入海外市场。全球化早已不是“卖还是不卖”的单选题，而是一场全球资源配置。

和黄医药崔昳昤提到，创新药企业拥有多条管线，很难将所有产品从研发一路独立推向市场。BD合作的价值，在于各自把长板做强，再连接成合力，让中国创新药以更优的效率与成本走向全球。

恒瑞医药把合作由单品授权推向多项目组合、共同发现和联合开发；和黄医药根据产品成熟度，在后期授权、长期共同开发和临床前合作之间选择不同路径。中国龙头药企不仅提供产品，也在参与定义产品的全球开发方式。

新的价值争夺随之开启。对多数Biotech而言，License-out仍是分担风险、链接全球资源的现实路径。但进入跨国药企管线，只是完成了位置转换。中国企业能够保留多少开发参与权、关键决策权和长期经济权益，决定了全球创新最终沉淀多少中国价值。

热潮之下，风险同样需要正视。三生制药董事局主席娄竞在上海国投生物医药产业生态大会上表示，跨境交易趋于常态，合作终止也会成为常态。潜在交易总额不等于实际到账，获得授权不等于临床成功，进入全球管线更不等于完成商业化。

高报价打开全球开发的大门，高淘汰率则检验创新的真正成色。从临床前项目拿到过亿美元首付款，到上海企业组织跨国III期、承接全球生产，再到中国药企争取更多开发和市场权利，中国创新药的出海路径已经发生了质的变化。

上海这座城市的价值，也远不止这37笔交易。科研机构、临床资源、产业资本、制造基地和国际市场在张江加速汇合。早期项目更快进入全球视野，成熟产品更快接入海外供应，中国创新更早参与全球价值分配。本届生物医药产业周呈现出的，显然不是几家企业的偶然突破，而是一座世界级生物医药产业高地的集体跃升。

中国创新药不再等待世界发现，也不再满足于出售海外权益。更多企业走上全球临床的主导席、国际合作的谈判桌和全球价值分配的牌桌。全球市场为中国资产出价，中国企业则用临床进度、生产交付和商业化成果兑现这份信任。