上海的国资，在哪里寻找标的？

9月9日，四川影目科技有限公司（以下简称：影目科技）完成C3轮融资，跟投名单里有上海静安资本。同一天，影目的研发总部落户静安市北国际科创区，面积900余平方米、初期约80人，全球首家品牌旗舰店选址南京西路。9月7日，合肥曦融兆波完成超亿元A轮，跟投方中有浦东科投发起的上海半导体产业基金，公司做聚变装置的离子回旋共振加热系统，是国内唯一实现该系统整机应用的企业。9月14日，苏州兆默真空完成亿元A轮，上海半导体产投继续加注。9月上半月，上海的地方基金有四成出资投在市外。

一、本地出资以早期轮次为主

9月上半月，上海本地国资平台在本地项目里出资18起，其中11起在天使与A轮，出资平台包括上海国投先导、徐汇科创投、浦东创投、浦东科投等13家机构，被投的16家公司里9家成立时间不超过2年。

徐汇科创投9月2次单独出资，3日投鸥我科技，9日投臻奥数智。前者成立于2025年12月，做AI社交平台，后者成立于2026年2月，做企业AI应用。

张科领弋同期两次出手，投墨鉴医疗和宜明凯尔，前者2025年11月成立，后者做心血管与代谢疾病创新药。张科领弋是张江科投的国资创投改革试点，主投生物医药早期项目。

浦东创投投了光啾科技与量巡科技，前者做边缘光计算AI处理器，天使轮数千万元，鼎峰科创领投；后者做概率AI算力与量子安全，成立于2025年10月。

二、市外出资集中在硬件环节

本地平台同期的13起出资投在市外，其中9起属于半导体、聚变装备、机器人、高端医疗仪器四类硬件环节，出手最多的是浦东科投，此外还有金浦投资、上海产业知识产权基金、上海国和等8家机构。

浦东科投在市外出手3次。合肥曦融兆波的超亿元A轮由中车转型升级基金与长江成长资本联合领投，浦东科投旗下上海半导体产业基金跟投；苏州兆默真空做半导体铝合金真空腔体，产品已进入光刻机供应链，这轮由中科创星领投，浦东科投投作为老股东继续加注。

上海国和投资同期三次出手，两次在市外。无锡晋成半导体做存储芯片探针卡，2024年3月成立，2025年12月已在上海设立分公司，这轮由上海国和投资领投，并且上海国和在上一轮已入股。

同期合肥科烨完成数千万元B+轮，新股东里有上海产业知识产权基金与上海科创投，公司为等离子体所的聚变装置提供关键部件，今年6月交付了中国首台准环对称仿星器主机。

三、出沪和入沪同时发生

上海9月上半月72起融资里，出资名单上出现本地国资平台的共16起，占比约20%。融资金额居前的项目，出资方以市场化机构和产业资本为主。光羽芯辰A轮近20亿元的名单里有龙腾资本、凯泰资本、帝奥微等机构，讯兔科技B轮超3亿元的出资方包括中保投资、启明创投、钟鼎资本等，桥彼道C轮3亿美元由M Capital领投，三菱日联等机构参与。亿元以上项目中，上海国投先导是纽欧申医药B轮的出资方之一。

与此同时，外地国资平台合计出手24次。深创投出手3起，元禾控股与元禾璞华出现在昆悟新材料与芯界光核，山东发展集团在光羽芯辰，南京交通集团在易咖智车，南京新工产投在迈邦生物，知识城创投在芯光界，昆山工研院基金在瑞吉维思生物。地方基金的出资半径，已经不按行政边界划。

上海的国资在本地培育优秀初创企业，在市外投资产业链薄弱环节。本地新公司的融资轮次集中在天使与A轮，上海国资承担本地投早投小投硬科技的使命，中后期与产线环节则有更广阔的选择面。