“非洲支付宝”OPay成功登陆纽交所

10月31日，张通社获悉，尼日利亚金融科技公司OPay(OPAY.US)正式在纽交所挂牌上市。发行价定在19美元，处于19至21美元区间的下限，发行1600万份ADS，募资约3.04亿美元，对应市值约40亿美元。南非标准银行旗下子公司以IPO价格私募配售最高2亿美元，并与OPay签署合作备忘录，将在数字银行、跨境收单和汇款领域展开深度合作。

OPay的底色，是一张中国创业者用十年时间在非洲铺开的金融网络。昆仑万维创始人周亚辉通过Opera体系孵化OPay，上市前合计持股约21.3%，是最大股东；Opera、软银愿景基金二期、源码资本、IDG资本分别持股约8.6%、6.6%、6.1%和6.0%。

但在“非洲支付宝”的标签之下，招股书呈现的是一个更值得细读的结构：这家以支付起家的公司，利润的主要来源已经不是支付，而是放贷。

2026年上半年，OPay营收4.67亿美元，同比增长136.5%；净利润9087万美元，约为上年同期的4.2倍，净利率19.5%，半年利润已超过2025年全年。

拆开收入结构，支付与信贷的角色分野一目了然。交易服务收入1.31亿美元，占总收入的27.9%；自营贷款融资服务收入2.36亿美元，占比50.6%；贷款撮合服务收入4157万美元，占比8.9%。两项信贷相关业务合计贡献约59.5%的收入，信贷已经超过支付，成为OPay的第一大收入来源。

用户和交易规模是这套模式的地基。截至2026年7月31日，OPay月活跃用户5010万，日活跃用户2680万；按2026年上半年月活计算，在非洲及中东地区金融类App中份额9.9%，排名第一；按交易总额计，是尼日利亚最大的数字支付及转账处理平台。累计投放约130万台POS终端，其中约80万台处于活跃使用状态。

这是一个典型的“高频支付获客、信贷变现”的模型。支付业务提供用户、交易数据和触达场景，信贷业务将这些数据和场景转化为利息收入。在传统银行网点覆盖不足、征信体系薄弱的尼日利亚市场，OPay用移动钱包和POS网络填补了金融服务的空白，也因此获得了远超支付手续费本身的利润弹性。

高增长的信贷收入，同时意味着风险的集中。

2026年上半年，OPay计提的预期信用损失达1.18亿美元，较上年同期约3814万美元大增约210%，已相当于同期贷款融资服务收入的一半水平。自营贷款新发放规模9.276亿美元，同比增长204%，贷款余额的快速扩张与信用损失计提的同步放大，是同一枚硬币的两面。

地域集中度进一步放大了这一结构风险。尼日利亚占OPay总收入的近九成，其余收入来自埃及、巴基斯坦和印度尼西亚。在一个征信基础设施尚不完善、汇率和政策环境存在不确定性的单一市场，信贷资产质量对业绩的传导几乎是线性的：坏账上行，利润就会直接承压。行业分析人士的判断是，当地征信建设跟不上业务扩张的速度，多头借贷的风险会随着规模放大而同步上升。

此外，OPay的信贷模型高度依赖支付业务积累的行为数据，设备信息、交易模式等替代性征信指标。这套模型在业务扩张期能够有效降低获客和风控成本，但有效性建立在支付场景的持续活跃之上。一旦用户增长放缓或支付频次下降，信贷业务的数据输入和风险定价能力都会受到连带影响。

OPay最终将发行价定在区间下限，募资3.04亿美元，低于此前最高3.36亿美元的预期。在一个中资背景、非洲市场、信贷驱动盈利的资产组合面前，公开市场给出的定价是审慎的。

这一折价并不难理解。以支付为标签的金融科技平台，在美股市场通常享有更高的估值倍数；但一旦利润结构向信贷倾斜，定价框架就会向消费金融公司靠拢。消费金融公司的估值锚是资产质量、坏账周期和资金成本，而非用户增长和交易规模。OPay当前59.5%的收入来自信贷，意味着市场更可能用前一套框架来审视这家公司，而非后一套。

南非标准银行的入局，在一定程度上提供了本土信用背书。一家非洲资产规模最大的商业银行以基石身份参与，并在董事会层面建立合作，指向的是OPay在支付清算和本地化合规上的长期价值。但这并不能改变一个基本事实：OPay的利润表已经是一家信贷公司的利润表，支付网络是公司的获客渠道和风控数据来源，而非利润的终点。

从2018年收购Paycom进入尼日利亚，到5010万月活、40亿美元市值登陆纽交所，OPay用八年时间在非洲金融基础设施的空白处建起了一个覆盖支付、信贷和商户服务的平台。周亚辉的第三次美股IPO，再次验证了中国移动互联网经验在新兴市场的可复制性。

但“非洲支付宝”的标签，掩盖了这家公司真实的商业重心。近六成收入来自放贷、信用损失计提同比翻了三倍、尼日利亚贡献九成收入，这些数字勾勒出的，是一家以支付为入口的消费信贷公司，而非一家以手续费为生的支付平台。

上市之后，OPay需要回答的问题不再是“能触达多少用户”，而是在尼日利亚的信贷周期里，1.18亿美元的信用损失计提是一个季度的波动，还是一个趋势的开端。支付可以慢慢建网络，信贷的坏账不会等人。