联讯仪器港股上市拟募资超10亿美元

11月8日，张通社获悉，已在科创板上市的苏州联讯仪器股份有限公司(以下简称：联讯仪器，股票代码：688808.SH)已选定中信证券、高盛及摩根大通协助筹备港股上市事宜，预计2027年完成IPO，募资规模超过10亿美元。

公司于10月公告了发行H股的计划，官方表述是“深化全球化战略布局、提升国际化品牌形象、增强境外融资能力”。

此时距离联讯仪器登陆科创板，刚刚过去半年。2026年4月24日，公司以81.88元/股的发行价上市，开盘暴涨800%，盘中最高触及859.88元/股，中一签最高浮盈38.9万元，成为A股全面注册制以来第二“大肉签”。

半年之后，联讯仪器带着一份更加惊人的季报走向港股：2026年前三季度营收40.43亿元，同比增长401.91%；归母净利润20.06亿元，同比增长1975.60%。其中Q3单季营收25.12亿元，同比增长711.40%；归母净利润14.39亿元，同比增长3488.07%。

联讯仪器2026年前三季度的财务数据，呈现的是一条近乎垂直的增长曲线。

Q3单季的25.12亿元营收，是上半年总和（约15.31亿元）的1.64倍；14.39亿元的净利润，是上半年总和（5.67亿元）的2.54倍。

利润增速远超营收增速的核心驱动力，写在毛利率的结构性跳升里：Q3单季毛利率达到77.63%，环比提升4.95个百分点；净利率57.27%，环比提升14.32个百分点。

而毛利率的跳升，来自示波器大单品从800G向1.6T的技术迭代，高速率产品不仅单价更高，更关键的是，在供给紧缺的窗口期，定价权向掌握核心测试能力的少数供应商倾斜。

净利率跳升的幅度更大，对应的是经营杠杆的集中释放。Q3期间费用率降至11.22%，同比下降27.10个百分点，其中研发费用率同比下降14.80个百分点。对于一个需要持续高研发投入的测试仪器公司而言，费用率的下降并非削减投入，而是收入规模在单季度内成倍放大，将固定费用迅速摊薄。

先行指标同样指向增长的延续性，截至Q3末，合同负债9.24亿元，环比增长42%；存货17.79亿元，环比增长55%。合同负债和存货的双双走高，对应的是在手订单的持续积累和交付前的备货，招商证券的判断是“Q3仅为交付放量开端，Q4发货确收节奏有望进一步加快”。

业绩爆发的底层支撑，是联讯仪器在光通信测试环节的技术卡位，这个卡位的稀缺性，需要放在AI算力硬件的迭代节奏中理解。

光模块速率从800G向1.6T的切换，对测试仪器提出了近乎苛刻的要求，1.6T光模块的单通道速率达到200G，传统的采样示波器和时钟恢复单元在带宽、噪声和精度上已经无法满足眼图测试的需求。先有测试设备，才能验证产品性能，测试仪表的迭代速度必须快于产业需求的迭代。

联讯仪器是全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商，率先实现了采样示波器、时钟恢复单元和误码分析仪的国产化全套供应，在这之前，这一环节长期由是德科技和安立等海外厂商主导。

客户结构的厚度验证了这一卡位的商业价值，联讯仪器覆盖了全球十大光模块厂商中的9家，深度绑定中际旭创、新易盛、Lumentum、Coherent、Broadcom等海内外头部客户。

按2024年数据，公司在中国光通信测试仪器市场份额排名第三（9.9%），是前五中唯一的本土企业；在中国光电子器件测试设备市场份额排名第一（5.2%）；在碳化硅功率器件测试设备领域国内市占率21.7%，同样排名第一。

港股IPO的战略意义正在于此。联讯仪器的客户结构中，Lumentum、Coherent、Broadcom等海外厂商占据重要位置，港股上市带来的国际资本平台和品牌背书，有助于公司在拓展海外客户和潜在跨境产业合作时，获得更低的信任成本和更充裕的资本工具。

如果只看1.6T的放量，联讯仪器的故事仍然是一家“受益于单一产品代际切换”的设备公司，但公司在下一代技术和品类扩展上的布局，指向的是一个更长的平台化叙事。

面向2.4T/3.2T速率，新一代采样示波器及配套时钟恢复单元已具备眼图测试能力，支撑该性能的自研采样保持芯片已成功流片，按计划于2026年下半年向行业头部用户送样验证。

在CPO（共封装光学）方向，公司已全面布局测试技术，覆盖CPO全环节测试需求；面向CPO/NPO OE芯片裸Die级分选测试的KGD分选测试系统，已通过行业一流用户验证并实现收入。

在存储测试领域，高速存储芯片测试系统的自研ASIC芯片和PE芯片已流片成功，通过国内头部DRAM厂商的ETS工程验证，正在进行整机验证；HBM芯片KGD分选测试系统处于客户验证中。

这套布局的共同特征是：测试对象从“光通信”向“算力、存力、运力、电力”四个AI基础设施的核心维度延伸。测试仪器行业的特征是，一旦在某一品类建立了核心客户信任和工艺积累，向相邻品类的扩展具有技术复用性。联讯仪器在光通信测试上建立的信号处理、微弱信号检测和超精密运动控制能力，可以迁移到功率器件和存储芯片的测试场景中。

招商证券将其定性为“从单一细分龙头转型综合性高端测试仪器平台”，而公司港股募资的用途，大概率将围绕这些第二曲线的产能和研发投入展开。

40亿营收、20亿净利润的季报足够耀眼，但财务数据中同样标注着需要持续跟踪的约束。

2026年一季度，联讯仪器应收账款达5.63亿元，与存货合计占流动资产近70%。上半年应收票据及应收账款较上年末增加139.79%，增速与营收扩张同步，但绝对占比仍然偏高，公司在收入高速扩张阶段主动计提了坏账和存货跌价准备，上半年信用及资产减值合计5578.75万元。

对于设备类企业，验收周期和客户付款节奏决定了应收账款的周转效率，而在需求爆发期，为了抢占客户份额而放宽信用条件的动力是真实存在的。

Q3末存货17.79亿元，环比增长55%。在订单饱满、交付节奏加快的阶段，存货增长是合理的备货行为；但如果下游光模块厂商的扩产节奏在2027年出现放缓，高企的存货将面临跌价压力。

光通信测试仪器的需求高度绑定于光模块厂商的资本开支周期，而当前正处于这一轮AI算力资本开支最陡峭的上升段，联讯仪器的业绩弹性有多大，周期位置发生变化时的反向弹性同样有多大。

从2026年4月科创板上市开盘暴涨800%，到11月选定三家投行筹备港股，联讯仪器用七个月时间完成了一次身份的跃迁：公司不再只是A股市场上一只“国产替代+高毛利”的测试仪器标的，而是被国际资本框架重新审视的、AI算力供应链中测试环节的核心供应商。

前三季度20亿元净利润、Q3单季77.63%的毛利率、全球十大光模块厂覆盖九家，这些数据构成了筹备港股IPO的硬底牌。

1.6T的放量带来了利润的垂直拉升，2.4T/3.2T和CPO的卡位决定了这种拉升能否延续；应收和存货的膨胀标注了增长的代价，经营现金流的改善需要更长时间来验证其可持续性。

港股IPO可以为联讯仪器提供国际化的资本平台和第二曲线的研发弹药，但从“受益于1.6T代际切换的设备龙头”到“覆盖算力、存力、运力的平台型测试公司”，中间还隔着新一代产品送样验证、存储测试客户导入和周期退潮时现金流韧性的完整检验。